В течении прошедшего года у инвесторов было немало поводов для волнения. Сам факт того, что бычий рынок продолжается больше 10 лет, уже доставляет многим инвесторам беспокойство. Впрочем, были и другие весомые факторы для волнения – это и опасения насчет того, что торговая война приведет к мировой рецессии, и напомнившая о политических рисках волна масштабных протестов по всему миру, и наконец существенный рост геополитической напряженности на ближнем востоке в конце года. Тем не менее, все еще неплохой экономический рост в США и Китае а так же по-прежнему стимулирующая монетарная политика основных центральных банков сделали свое дело. Индекс S&P 500 в декабре прибавил 2,9% и закрыл год на историческом максимуме с результатом +28,9%. Впрочем, изменения на финансовом рынке Украины можно назвать еще более заметными. Гривна в лидерах роста среди мировых валют (правда это как раз неоднозначное достижение). Годовая инфляция упала до крайне низкого для нашей страны уровня в 4.1%. Доходности по долларовым евробондам снизились с 10% до 6%, а по гривневым ОВГЗ с 17% до 10%. Вишенкой на торте, пожалуй, стало подписание в декабре нового газового контракта с РФ, что снимает риск потери доходов от транзита, к тому же Украина получила от Газпрома выплату 2.9 миллиардов долларов по выигранным Нефтегазом судам.
Мы видим все предпосылки, чтобы нынешний положительный экономический моментум в Украине продолжился и развился. Учитывая резкое падение доходностей на рынке ОВГЗ и очистку банков от плохих активов времен кризиса 2008 года, мы ожидаем существенное оживление кредитования. Наш базовый сценарий предполагает продолжение сотрудничества с МВФ, следующие транши которого станут важным сигналом для инвесторов о продолжающейся стабильности Украины и вероятно подтолкнут ставки по украинским долгам еще ниже. Земельная реформа также будет стимулировать как экономическую активность, так и развитие финансового сектора. Считаем, что в 2020 году имеет все шансы оживиться и фондовый рынок по мере того, как инвесторы будут искать альтернативу уже менее доходным ОВГЗ. Конечно риски как внешние, так и внутренние всегда сохраняются, но можно утверждать, что сегодня Украина от них защищена лучше всего за последнее десятилетие.
