После нескольких месяцев нарастания напряженности на финансовых рынках, вызванного беспокойством инвесторов насчет возможного замедления глобальной экономики, на рынки наконец-то то пришло некоторое облегчение. Если полгода назад рынки ожидали 3-4 поднятия ставки в 2019 году, то сейчас глава ФРС Пауелл уже демонстрирует готовность ставки не поднимать вообще. Такая резкая смена тона в сторону смягчения монетарной политики вернула инвесторам аппетит к риску, что спровоцировало ралли на финансовых рынках. Так, индекс S&P 500 за месяц вырос почти на 8%, подросли и котировки на долговых рынках. В Украине продолжается ползучее укрепление гривны несмотря на предвыборную неопределенность. Доходности по ОВГЗ в 18% при инфляции менее 10% слишком привлекательны для иностранцев, и похоже их завод валюты и обмен ее на гривну для инвестиций в ОВГЗ заметно поддерживает курс. Конечно учетную ставку НБУ уже можно было бы снизить, но, вероятно, НБУ не будет пока этого делать, чтобы минимизировать возможные курсовые колебания вокруг выборов.
В Украине уже понятно, что это будут самые трудно прогнозируемые выборы в нашей истории, хотя бы потому, что есть три лидера президентской гонки, включая шоумена Зеленского, который сейчас лидирует в соцопросах. Этот кандидат - загадка для рынков, он очень мало предметно комментировал экономические вопросы, а кто формирует его экономическую программу и какие его взгляды – пока что не известно. Победа Тимошенко будет воспринята рынками негативно из-за ряда популистических заявлений, в частности про снижение цены на газ и пересмотр условий реструктуризации внешнего долга. Победа действующего президента будет воспринята рынками положительно, поскольку снимет неопределенность касательно вектора дальнейшего движения страны и проведения хоть и медленных, но все же реформ, а так же продолжения сотрудничества с МВФ и другими международными партнерами. Впрочем, как мы неоднократно писали, любой кандидат будет зажат в достаточно узкое поле для маневра такими обстоятельствами, как агрессия РФ и необходимость финансировать дефицит бюджета в условиях де-факто закрытых для страны рынков капитала, потому мы не ждем катастрофы в любом случае, даже наоборот. Если ОВГЗ интересны иностранцам до выборов под 18%, то вероятно после выборов доходность упадет до 15% или ниже. А когда Украина пройдет достаточно напряженный с финансовой и политической точки зрения 2019 год - ставки могут пойти еще ниже и уже будут совместимы с ростом банковского кредитования и ускорением экономики.
