Октябрь на финансовых рынках ознаменовался резким ростом волатильности и серьезной коррекцией фондовых индексов. Лишь под конец месяца ситуация несколько стабилизировалась, зафиксировав результат -7% по индексу S&P 500. Каких-то новых новостей, вызвавших такое снижение, нет. Скорее есть обострившееся опасение инвесторов насчет замедления экономики Китая вследствие накопленных десятилетиями дисбалансов, триггером к чему может стать и торговая война с США. В Европе тоже есть свои причины для стресса: кроме драмы с Брекзитом продолжаются попытки пришедших к власти в Италии популистов нарастить дефицит бюджета сверх ограничений ЕС, увеличивая и так высокую долговую загрузку. В США пока продолжают публиковаться отличные макроэкономические данные, но это тоже воспринимается как негатив, т.к. ведет к повышению ставок ФРС, к тому же инвесторы хорошо понимают, что в этом году сказался эффект от снижения Трампом налогов и в следующем году этот эффект сойдет на нет. Да и рост дефицита бюджета в США вследствие этой налоговой реформы не оставляет возможности для фискального стимулирования экономики в случае рецессии в ближайшие годы. Любопытно что на таком внешнем фоне индекс УБ прибавил за месяц 5%.
Перед коммунистической партией Китая сейчас стоят противоречивые задачи: не допустить существенного замедления экономики, но без чрезмерного роста долгов, снизить риски в финансовой системе, но обеспечить доступ к кредитам проблемных заемщиков, избежать дальнейшего надувания пузыря в недвижимости, но без обвала цен и паники. Только чудом эти все цели можно достичь одновременно, потому более вероятный сценарий - замедление с некоторыми кризисными но управляемыми явлениями все же произойдет, впрочем, не обязательно прямо сейчас. Другими словами, мы не ожидаем слишком позитивного внешнего фона на ближайшие годы, но как мы уже неоднократно писали, Украина в значительной мере защищена от настроений инвесторов. Поскольку большого притока прямых и портфельных инвестиций в страну не было в последние годы – то и бегству капитала неоткуда взяться, да и банки также не наращивали кредитование уже 10 лет, потому и новому банковскому кризису не бывать. Государству конечно не просто финансировать бюджет, но с действующей программой МВФ и недавними заимствованиями пока этот вопрос снят практически на год. Потому мы продолжаем ожидать медленного восстановления экономики Украины и умеренно оптимистично смотрим на украинские акции.
