Прошедшая неделя (с 12 по 19 февраля), несомненно, была худшей в этом году, и не только для украинского фондового рынка, пострадали все мировые фондовые площадки. Причем в случае Украины влияние мирового кризиса усугубили специфические факторы отечественного рынка – политическая нестабильность и высокие макроэкономические риски, угроза остаться без поддержки МВФ.
За неделю индекс ПФТС потерял 11,7%, российский РТС - 10,2%, американский S&P500 - 6,7%, британский FTSE-100 - 4,4%, немецкий DAX - 4,4%, французский CAC40 3,1%. Основными катализаторами падения рынков стали плохие макроэкономические  данные о состоянии экономики в США и Евросоюзе, особенно стран Центральной и Восточной Европы. Аналитики опасаются, что правительства и компании ЦВЕ не смогут погасить свои долги, а поскольку большая часть займов была произведена не в национальной валюте государств, а в евро и швейцарских франках, это значительно повышает вероятность будущих дефолтов и может сильно ударить по экономике западноевропейских стран.
Такие новости могут оказаться благоприятны для Украины, так как позволяют рассчитывать на серьёзную финансовую поддержку со стороны международных  финансовых организаций. Однако многое в данном вопросе будет зависеть от решения МВФ о выделении второго транша кредита. Если МВФ примет решение о возобновлении финансирования, это автоматически разблокирует кредитование со стороны других международных финансовых организаций и облегчит проведение двухсторонних переговоров Украины с отдельными странами о выделении займов. Без поддержки МВФ правительству придется рассчитывать в основном на себя, а его единственным возможным источников внешнего финансирования станет Россия.
Чтобы возобновить сотрудничество с МВФ, Украина должна обеспечить, как минимум: полностью легитимных Главу НБУ и  Министра финансов, с которыми можно вести переговорный процесс, и независимость Национального банка, невовлечение его в финансирование бюджетного дефицита. Если эти условия удастся выполнить, МВФ готов закрыть глаза на существенный дефицит, заложенный в бюджете, учитывая ухудшение макроэкономической ситуации в стране и возросшую необходимость в финансовых ресурсах.
Активность на фондовом рынке хоть и несколько выросла, но всё ещё находится на очень низком уровне, а такое сильное падение индекса во многом произошло из-за дальнейшей ликвидации портфелей местными и иностранными инвесторами.
По итогам недели ИСИ выступили гораздо лучше индекса, среднее по рынку снижение доходности составило всего на 2%. Неожиданностью стало существенное уменьшение выплат вкладов: фонды вернули вкладчикам более 3 млн. грн., в итоге СЧА снизилась на 2,4%.
Открытые фонды
Открытые фонды показали лучшие результаты среди прочих видов ИСИ, падение по данной группе составило 0,8%. Недельный отток вкладов был минимальный в этом году и составил 691 тыс. грн. Такое поведение инвесторов является достаточно неожиданным в текущих условиях, скорее всего, на следующей неделе выплаты вкладов опять вернутся на высокий уровень. Некоторые фонды данной группы показали положительную доходность, однако были и те, которые опустились на 4% и больше, в результате чего спред (разница между результатом за неделю лучшего и худшего фонда) остался высоким - 5,7 п.п. СЧА уменьшилась на 1,1%.
Интервальные фонды
Среднее падение доходности по группе составило 2,1%. Лишь один интервальный фонд – «Универсальный» - смог показать положительный результат, +0,7% за неделю. Что характерно, именно этот фонд стал лидером по оттоку вкладов на прошедшей неделе, выплатив 970 тыс. грн. Худший результат на прошедшей неделе показал фонд «Сбалансированный фонд «Паритет», его доходность снизилась на 9,6%, из-за чего спред  по группе значительно вырос до 10,3 п.п. По итогам недели общая СЧА интервальных ИСИ уменьшилась на 3%.
Закрытые недиверсифицированные фонды
Неоднородные результаты демонстрировали также закрытые фонды. Средний убыток  по группе составил 3,2%, однако спред вырос с 3 п.п. до 18 п.п. Фонд «Укрсиб Стратегические инвестиции» единственный показал положительную доходность (+0,4%). Крупный отток средств произошел у «Фонда акций «Альтернатива», который выплатил больше 1 млн. грн. В результате СЧА упала на 3,5%.
Облигационные фонды
Результаты работы облигационных фондов продолжают огорчать инвесторов. В то время как размещение средств по ставкам овернайт приносило более 22% годовых, облигационные фонды заработали за неделю лишь 0,2% или 8,7% годовых. Движения средств в облигационных фондах не наблюдалось.
ПРОГНОЗ
Сегодня для Украины наступил переломный момент, и от результатов переговорного процесса с МФО зависит ее экономическое будущее в обозримой перспективе. Возобновление кредитной помощи МВФ, хотя само по себе не является критичным для Украины в настоящий момент, но станет определяющим фактором, сигнализирующим международному сообществу о последовательности экономической политики и способности украинского правительства преодолеть кризис.
Последние заявления премьер-министра сигнализируют о том, что правительство осознает опасность быть отрезанным от внешнего финансирования и, вероятно, не допустит развития такого сценария. Назначение нового министра финансов и невмешательство в дела НБУ должны стать следующими шагами, которые покажут МВФ, что Украина решительно настроена на продолжение сотрудничества с Фондом.
Резкое падение украинского фондового рынка даёт шанс инвесторам заработать на этом отскоке. Быстрый краткосрочный заработок можно получить в интервальных фондах с прозрачной и понятной структурой активов. Мы не советуем сейчас делать вложения в открытые фонды т.к. присутствует существенный риск увеличения оттока вкладов, что может значительно ухудшить доходность фондов данной группы.
Обзор рынка ИСИ подготовлен специалистами КУА «Драгон Эссет Менеджмент». Специально для «Инвестгазеты»


Источник ->ИнвестГазета, от 23.02.2009, без автора