Мировая нестабильность продолжает давить на украинский рынок. Высокие цены на нефть, опасения замедления экономики Евросоюза и США, а также неопределенность с мировыми ценами на сырье привели к падению большинства мировых фондовых индексов. Индекс ПФТС не стал исключением и за неделю (с 26 июня по 3 июля) упал на 8,4%. В то же время институты совместного инвестирования (ИСИ) в среднем упали на 5,2%, частично из-за наличия неликвидных акций в портфелях фондов, частично из-за нерепрезентативности самого индекса. Следует отметить замедление оттока вкладов из открытых фондов. За прошлую неделю он был гораздо меньше (5,6 млн. грн.) показателя предыдущей недели.
Открытые фонды Открытые фонды пострадали меньше прочих видов фондов акций, показав падение на 1,9%. Отток из фондов продолжается уже второй месяц, и хотя его пик пришелся на предыдущую неделю, говорить о том, что в ближайшее время оттоки сменятся притоками еще рано. Вероятно, активы открытых фондов в ближайшие недели продолжат падение в связи с дальнейшей неопределенностью на мировых площадках и сильной зависимостью украинского рынка от них. Отток из открытых фондов составил 5,6 млн. грн., и СЧА упала на 3,2%.
Интервальные фонды Среднее падение составило 3,3%, а спрэд (разница между результатом самого лучшего и самого худшего фонда) вырос до 11,4 п. п., что гораздо больше показателя предыдущей недели. Особенностью этой недели является наличие среди фондов как явного лидера, так и явного аутсайдера. Сбалансированному фонду «Паритет» удалось не только удержаться на текущих уровнях, но и приумножить вклады своих инвесторов на 1,6% . По словам менеджера по управлению активами Инвестиционной группы «Арт-капитал» Татьяны Осипчук, рост СЧА фонда за данный период произошел за счет эффективных вложений активов фонда в инструменты с фиксированной доходностью. «Сегодня облигации занимают в структуре фонда (в том числе репо-опе-рации - 10%) - 47%; векселя и депозиты - 33%. По данным активам начисление процентов происходит в конце месяца. Кроме этого, не все позиции по акциям, входящим в портфель фонда, показали минус», - говорит Татьяна Осипчук.
В то же время фонд «Альтернатива» упал на 9,8%, что гораздо ниже среднего показателя по интервальным фондам. Большинство же прочих фондов показывали результаты ближе к среднему уровню. Поскольку на начало месяца у многих фондов приходится интервальный период, на прошлой неделе фонды в основном возвращаливклады инвесторам, и нетто-отток составил 686 тыс. грн., что составило всего 0,3% от СЧА против оттока в 1,4% от СЧА из открытых фондов. Это показывает, что у инвестора открытого фонда зачастую горизонт инвестирования гораздо короче, соответственно, сильный отток средств в кризисные моменты может создавать дополнительную нагрузку на фондовых менеджеров, а быстрый выход инвесторов может ухудшать доходность открытых фондов (что мы иногда наблюдали на протяжении прошлого месяца). Однако стоит отметить, что с начала года средняя доходность таких фондов мало отличалась от доходности интервальных. СЧА упала на 3,6%.
Закрытые недиверсифициро-ванные фонды Средний результат закрытых фондов был лучше результата индекса ПФТС, падение составило 7,6%. Это привело к увеличению спрэ-да, который находится на довольно высоком уровне в 13,5 п. п. Благодаря незначительному оттоку средств СЧА уменьшилась на 7,9%.
В то же время многие фонды (в частности «Симфония №1» под управлением КУА «Амадеус» и фонды «Синергия 3» и «Синергия 4» под управлением «КИНТО») показали результат заметно хуже индекса ПФТС. По словам управляющего инвестиционными и пенсионными фондами ОАО «КИНТО» Виктора Ботте, «падение доходности фонда «Синергия 3» обусловлено тем, что из 44 позиций, находящихся в портфеле, 31 оказалась в минусе, 9 вышли в ноль и только 4 в плюсе, то есть наблюдается общее падение рынка. Падение больше рынка было обусловлено и снижением котировок Новомосковского трубного завода, Мариупольского завода машиностроения и пред приятия «Енергоуголь». В портфеле «Синергия-4» упали 33 из 47 позиций. Также в портфеле этого фонда, как и «Синергии-3», достаточно большую часть составляют акции Новомосковского трубного завода. Также за неделю произошла потеря по акциям «Оранты» и банка «Надра».
Фонды облигаций Фонды облигаций показали небольшое падение -всего на 0,1%. Продолжающиеся проблемы с ликвидностью у банков, а также недавнее понижение рейтингов Украины международными рейтинговыми агентствами не дали продолжаться росту облигационных фондов. Значительных выплат инвесторам за этот период не было, поэтому СЧА изменилась на 0,1%.
Прогноз Сегодня инвестиции в сырьевые товары являются прямой альтернативой и, можно сказать, конкурентом инвестициям в акции, но цены не могут расти вечно. Участники фондового рынка постепенно начинают говорить о том, что возможный пик роста цен на сырье уже близко. Первой ласточкой стало недавнее резкое падение цен на энергетический уголь - фьючерсы на данный вид сырья за один день упали на 13%. С одной стороны, это показывает эмоциональную природу инвестирования в сырье сегодня. А с другой стороны, возможно, дает определенные основания ожидать замедления или прекращения роста цен, а значит, и некую стабилизацию макроэкономической ситуации. Пока этого не случится, рост рынка акций маловероятен.
К сожалению, в данный момент украинский рынок напрямую зависит от состояния мировых рынков, и, похоже, мало кто сегодня смотрит на оценку компаний и перспективы их роста.
Хотя мы и не исключаем дальнейшей коррекции рынка вниз, но считаем, что она не основана на фундаментальных показателях и, следовательно, рынок может также быстро скор-ректироваться вверх. Сейчас наиболее выгодно делать вложения с горизонтом год и больше, так как краткосрочное инвестирование на данный момент является довольно рискованным. Обзор рынка ИСИ подготовлен специалистами КУА «Драгон Эсет Менеджмент».
Источник ->ИнвестГазета, № 26 от 07.07.2008, без автора
