Рынок лишился поддержки и продолжил падение. За последнюю неделю (с 4 по И сентября) индекс ПФТС опустился на 12% или до уровня начала декабря 2006 года.
Из-за продолжающегося финансового кризиса западные инвесторы заморозили свои инвестиционные программы в развивающиеся страны, а население не готово поддержать местный рынок, несмотря на чрезвычайно низкую оценку торгуемых компаний. В результате, объемы торгов уменьшились еще больше. Произошло это из-за уменьшения стоимости акций и отсутствия крупных продавцов/покупателей на рынке. В большинстве своем падение рынка обязано действиям торговцев, пытающихся продать небольшие пакеты в начале торгов и откупить их в конце дня по более низким ценам. Продавцы же крупных пакетов продают их по такой цене только в случае необходимости возвращения средств своим вкладчикам.
Все это, конечно же, негативно отразилось на результатах институтов совместного инвестирования (ИСИ). Среднее падение за неделю составило 6,8%. Активизировались выплаты вкладов из открытых и интервальных фондов. По итогам недели, средняя СЧА уменьшилась на 7,1%.
Открытые фонды. Среднее падение открытых фондов составило 4,1%. Несмотря на это, открытые фонды показали лучшие результаты среди всех типов фондов акций. Как видно из показателей доходности, некоторые фонды заблаговременно продали акции и перешли в депозиты или облигации, что позволило им упасть меньше других. «Структура активов фонда «Конкорд Достаток» - облигации и банковские депозиты, которые занимают более 60% активов, а в структуре портфеля акций фонда «Конкорд Перспектива», кроме того, находятся низколиквидные бумаги, слабо коррелирующие с ежедневным снижением рынка, а именно Киевоблгаз, Хмельницкоблгаз, Запорожсталь», - подтверждает директор по стратегическому развитию Concorde Asset Management Тарас Лановик.
Лишь фонду «ОТП Классический» удалось показать положительный результат +0,1%. Менее хорошие результаты показали фонды, которым приходилось распродавать акции для выплаты вкладов инвесторам. На нижней строке рейтинга на прошедшей неделе оказался «Магистр-фонд сбалансированный», доходность которого снизилась на 6,54%.
В результате спрэд (разница между результатом самого лучшего и худшего фонда) увеличился до 6,6 п.п. против 3,9 п.п. предыдущей недели. Стоит также отметить, что отток вкладов усилился. В сумме открытые фонды вернули средств на 3 млн. грн. Что привело к падению СЧА в среднем на 5,2'Х).
Интервальные фонды. Интервальные фонды на прошлой неделе заняли второе место, опустившись на 5,2%. Хотелось бы отметить увеличение спрэда до 12,8 п.п., что является достаточно высоким уровнем для интервальных фондов. Наименее успешным на прошлой неделе оказался «Премьер Фонд Доход и Рост», который упал на 13,14%. Мы связываем плохие результаты большинства фондов с переоценкой рынка неликвидных акций, например Львовоблэнерго, Укрграфит, Крюковская фабрика технических бумаг. Акции этих компаний не падали на позапрошлой неделе, тем самым откладывая падение фондов. Интервальные фонды продолжали выплачивать вклады после получения заявок от своих клиентов в начале месяца. Выплатив суммарно 1,4 млн. грн., интервальные фонды уменьшили СЧА в среднем на 6%.
Закрытые недиверсифицированные фонды. Среднее падение закрытых фондов составило 9%. Многие фонды смогли показать результаты выше индекса ПФТС. Так, например «Премиум-фонд энергия» понизил доходность на 5,79%. Однако спрэд очень высокий и остается на уровне 15 п.п. Была очень хорошо видна градация фондов по ликвидности акций в их портфелях. По мнению Вячеслава Масленникова, управляющего директора направления «Управление активами» ИГ «Арт-Капитал», падение акций некоторых фондов сильнее, чем индекса, вызвано тем, что входящие в фонды акции упали больше, чем акции, входящие в индекс, или доля наиболее упавших акций была в фондах больше, чем в индексе.
Хуже всех выступил фонд «Амадеус-Индекс ПФТС», вкладывающий по большей части в ликвидные бумаги. Падение доходности этого фонда составило 22,01%. Остальные фонды падали по мере наличия неликвидных акций или денежных средств в своем портфеле. Оттоков из закрытых фондов не наблюдалось, соответственно, СЧА упала на 9%.
Прогноз. Фондовый рынок является заложником мировой ситуации, повлиять на которую Украина, к сожалению, не в состоянии. «Зависимость индекса ПФТС от экзогенных факторов останется по-прежнему высокой. Это усложняет какие-либо прогнозы по рынку акций в Украине. Только после стабилизации ситуации на мировых финансовых рынках можно говорить о возможном росте индекса ПФТС», -считает Вячеслав Масленников.
Из важных событий, происходящих на рынке, мы хотели бы отметить уже неоднократные случаи покупки предприятиями собственных акций. Это может свидетельствовать о трех вещах: прибыли компаний позволяют направить средства на фондовый рынок, сами компании уверены в своем финансовом положении и перспективах развития и то, что оценка компаний является неоправданно низкой на сегодня.
В перспективе возможно появление серьезных местных покупателей, однако мы считаем, что долговременный рост фондового рынка невозможен без участия иностранных инвесторов, которые пока не горят желанием покупать дешевые украинские акции.
Ситуация с торгами в минувшую пятницу (12 сентября) показывает, что оценка компаний является неоправданно низкой. Так, при небольшом оптимизме на рынке, стоимость акций по самым ликвидным компаниям взлетела на 10% и больше. Но опять рост украинского фондового рынка был спровоцирован лишь оптимизмом, возникшим на мировых площадках.
Рисковые инвесторы начали потихоньку заходить на рынок, однако в краткосрочной перспективе мы не ожидаем улучшения ситуации. Для долгосрочного инвестирования в текущей ситуации подходит стратегия долгого захода на рынок. Сегодня акции стоит покупать понемногу и в моменты сильного падения их цены.  
Обзор рынка ИСИ подготовлен специалистами КУА «Драгон Эссет Менеджмент». Специально для «Инвестгазеты».

Источник ->ИнвестГазета, № 36 от 15.09.2008, без автора