На прошлой неделе (с 11 по 18 сентября) торги на бирже ПФТС приостанавливались практически каждый день, а иногда и по несколько раз. Такие действия совета ПФТС были обусловлены сильным падением котировок. Однако несмотря на экстренные меры, индекс ПФТС потерял за неделю еще 22,3%. Стоит отметить, что средние потери ИСИ были гораздо скромнее и составили 6,2%.
Объем торгов был совсем небольшим, и даже «голубая фишка» могла упасть на 10-15% после одной или двух сделок. Особенностью текущей ситуации является практически полное отсутствие каких-либо заказов со стороны нерезидентов на операции с отечественными ценными бумагами. Многие участники рынка считают, что такое падение индекса вызвано «короткой» игрой небольших брокеров. Их действия хотя и позволяют заработать, но причиняют большой вред всей индустрии ИСИ. Инвестиционные фонды должны оценивать свои портфели согласно рыночным котировкам, которые являются неоправданно заниженными.
Все же ПФТС пыталась повлиять на ситуацию. В четверг было введено новое правило остановки торгов по бумаге, которая за день падает больше чем на 10%. На текущей неделе ожидается введение дополнительных правил, которые значительно сократят объем злоупотреблений на рынке.
Хочется отметить, что проблемы ПФТС не являются уникальными, и с похожей ситуацией сталкиваются фондовые биржи России, Великобритании и США.
Так, российская РТС была остановлена на день, после чего правительство России объявило комплекс мер, которые привели к росту рынка в пятницу (19 сентября) на 10-15%. О введении новых экстренных правил торговли объявили лондонская и нью-йоркская биржи.
Судя по движению денежных средств, локальные инвесторы начинают верить в необоснованность столь стремительного падения украинского рынка. Оттоки из некоторых фондов были полностью компенсированы притоками в другие. В результате стоимость чистых активов (СЧА) фондов изменилась на 6,2%.
Открытые фонды. Главной неожиданностью прошлой недели стал приток 2,5 млн. грн. в фонд «Парекс Украинский Сбалансированный». Такой приток полностью компенсировал оттоки из других открытых фондов. Среднее падение стоимости сертификата составило 4,9%, а из-за нетто притока СЧА упала несколько меньше, на 4,7%. Единственный фонд, показавший прирост доходности на 0,09% - «ОТП Классический». Наибольшее падение доходности зафиксировал фонд «ТАСК Ресурс» с показателем -7,41%. Спрэд (разница между результатом самого лучшего и худшего фонда) остается большим - 7,5 п.п. По-видимому, некоторые фонды практически вышли из акций, что может объяснять их слабое падение. Учитывая возможность разворота рынка, движение средств на текущей неделе покажет, насколько инвесторы доверяют и верят в украинские ИСИ.
Интервальные фонды. Среднее падение доходности данного вида фондов составило 5,4%. Особо существенных оттоков средств не было, в результате чего СЧА изменилась на 5,5%. Спрэд продолжает оставаться довольно высоким, во многом из-за плохих результатов «Премьер Фонда Доход и Рост», который уже вторую неделю подряд падает больше чем на 13%. Менее неудачной неделя была у фонда «ОТП Сбалансированный». Его доходность снизилась на 0,37%. Движение средств в интервальных фондах явно указывает на то, что инвесторы не ждут роста в ближайшее время. Учитывая непростые условия, вопрос ликвидности является первоочередным при инвестировании, и мы ожидаем, что новые вклады будут прежде всего появляться в открытых, и лишь с некоторым опозданием, в интервальных фондах.
Закрытые недиверсифицированные фонды. Доходность закрытых фондов в среднем упала на 8,3%. Так как движение средств практически отсутствовало, то СЧА изменилась аналогично. Фонды показывали очень разные результаты, и спрэд остается достаточно высоким - на уровне 19 п.п. В первых строках рейтинга оказался фонд «Укрсиб Стратегические инвестиции», доходность которого снизилась на 0,08%. Внизу списка - фонд «Амадеус-Индекс ПФТС». Его доходность снизилась на 15,3%.
Фонды облигаций. Фонды облигаций продемонстрировали хороший рост. Средняя доходность облигационного фонда за неделю составила 0,2%. На аналогичную величину изменилась и СЧА. Доходность фонда «УкрСиб Стабильный доход 2» выросла на 0,35%. Менее значительный показатель роста у фонда «Синергия Бонд», его доходность выросла на 0,29%.
В последние недели облигационные фонды показывают стабильный рост, хотя его явно недостаточно для того, чтобы быть более привлекательным, чем текущие ставки по банковским депозитам. Следовательно, мы не ожидаем появления новых облигационных фондов, либо увеличения СЧА старых в случае разворота рынка.
Прогноз Последние мировые новости свидетельствуют о том, что страна, где зародился кризис, решила основательно взяться за его благополучную ликвидацию. Минфин США выделил немалые суммы на поддержание рынка. Произошло это, правда, уже после краха крупных инвестиционных банков, переживших ранее великую депрессию 30-х годов и многочисленные проблемы в финансовом секторе. Похоже, вся финансовая отрасль не может сейчас продержаться без госвмешательства. Такие действия могут замедлить раскачивающийся маятник кризиса, однако мы считаем, что однозначно говорить о том, что худшее позади, еще рано.
Тем не менее мы ожидаем некоторого отскока рынка на этой неделе, и игра в краткосрочной перспективе является, хоть и рискованной, но привлекательной. Катализатором роста в краткосрочной перспективе может стать также новая коалиция в парламенте. Сейчас действия, предпринимаемые БЮТ и Партией регионов (принятие Закона «Об акционерных обществах»), положительно воспринимаются инвесторами. Долгосрочные вложения остаются самыми логичными, ведь некоторые компании сегодня стоят дешевле денежных средств у них на текущем счету.
Обзор рынка ИСИ подготовлен специалистами КУА «Драгон Эсет Менеджмент». Специально для «Инвестгазеты»

Источник ->ИнвестГазета, № 37 от 22.09.2008, без автора