Рост украинского рынка на прошлой неделе (с 9 по 16 апреля) полностью соответствовал нашим прогнозам. В то время как большинство мировых рынков выросли всего на пару процентов (S&P500 - на 1%, DAX - на 2,6%, РТС - на целых 1%, FTSE100 - на 1,7%, а САС40 - на 2,1%), индекс ПФТС прибавил 18,9% и достиг уровня в 332,8 п.п. Наконец рынок зафиксировал положительный результат с начала года +10,4%. Объемы сделок на ПФТС и украинской бирже продолжают расти, совокупный оборот за неделю на двух площадках составил 105 млн. грн., причем львиная доля торгов все еще приходится на ПФТС.
Еще больший рост показывали котировки украинских еврооблигаций (+30-50% за неделю), особенно после решения правительства выполнить требования МВФ в обход парламента. Инвесторы продолжают переоценивать украинские риски, подталкивая доходности по облигациям на более справедливые уровни. Наиболее значительную динамику цен показали бумаги Азовста-ли-11, ПУМБ-10 и МХП-10. Пятилетние свопы кредитного дефолта по Украине снизились до 3,873 б.п. с пика 5,461 б.п., на котором они находились в середине марта. Мы ожидаем дальнейшего роста котировок по еврооблигациям, несмотря на поведение рынков акций на следующей неделе.
Новость о рекапитализации семи украинских банков стала важнейшим решением за последние недели, которое открывает путь долгожданному процессу финансового оздоровления банковской системы. Однако нас беспокоит недостаточная открытость принципов рекапитализации и непрозрачная процедура определения объектов государственной помощи.
К сожалению, результаты институтов совместного инвестирования (ИСИ) оказались значительно слабее результатов индекса ПФТС из-за откровенно слабых показателей закрытых фондов. Средний рост рынка ИСИ составил за неделю всего 0,1%). Оттоки наблюдались преимущественно в открытых фондах, в результате суммарная СЧА упала на 1,1%.
Открытые фонды
Практически все открытые фонды показали рост, и лишь три представителя этой группы, причем крупнейшие по размеру, остались в «минусе». Таким образом, средний рост открытых ИСИ за неделю составил 0,2%, а падение крупнейших фондов «Парекс Украинский Сбалансированный» и «Спарта Сбалансированный» составило 3,6% и 1,4% соответственно. В результате спрэд (разница между результатом за неделю лучшего и худшего фонда) остался на среднем уровне в 14 п.п.
КУА «Конкорд Эссет Менеджмент» после отмены моратория возобновила возврат вкладов, в итоге за прошедшую неделю фонд «Конкорд Достаток» лишился 9,15 млн. грн. Суммарная СЧА открытых фондов уменьшилась на 4%.
В предыдущих обзорах мы указывали на то, что низкая маневренность крупных открытых фондов в сочетании с большим риском оттока вкладов не позволит им показывать достойные результаты в период роста рынка, что и произошло.
Интервальные фонды
В то же время интервальные фонды показали значительно лучшие результаты. Средний рост доходности по группе составил 3,3%.
Хотим еще раз отметить, что многие КУА перестали публиковать данные на интернет-портале www.investfunds.ua, и если исключить фонды, которые не обновляют свои результаты из расчетов, то средняя доходность по группе могла бы быть выше +4,8%.
Лидером недели стал «Премьер Фонд Доход и Рост», который вырос на 18,7%. Однако этот фонд демонстрирует высокую волатильность результатов: на предыдущей неделе он упал на 21,7 % (а с начала года падение составило 33%). Из-за волатильных результатов этого фонда спрэд по группе остается на высоком уровне - в 19 п.п. Движения средств в интервальных фондах практически не наблюдалось.
Закрытые недиверсифицированные фонды
На прошлой неделе среди крупнейших закрытых фондов можно было четко выделить лидеров и аутсайдеров. Так, три лучших фонда недели «Амадеус-Индекс ПФТС», «Симфония №1» и «Аурум» заработали 12,7%, 10,5% и 9,8% соответственно. Худшие результаты демонстрировали фонды семейства «Синергия» - «Синер-гия-4» и «Синергия-3», показавшие убыток 3,09% и 9,12% соответственно.
Слабые показатели одних из крупнейших закрытых фондов сильно ухудшили средний результат, который составил -1%. Спрэд был высоким - 28 п.п., а суммарная СЧА уменьшилась на 1%.
Облигационные фонды
Результаты облигационных фондов остаются слабыми. В среднем за неделю доходность по группе выросла на 0,3% (или 14% в годовом выражении). Из пяти публичных фондов два показали отрицательный результат, что является достаточно странным на растущем рынке. Отток средств из фонда «Синергия бонд» в размере 400 тыс. грн. привел к тому, что суммарная СЧА осталась на уровне предыдущей недели.
Прогноз Дальнейшее движение рынка будет зависеть от настроений на аналогичных фондовых площадках, а также принятия пакета законопроектов, рекомендованных МВФ. Стоит отметить что, как мы и предупреждали в предыдущих обзорах, далеко не все фонды будут демонстрировать быстрый рост одновременно с ростом индекса ПФТС. Неликвидные акции все еще находятся на достаточно низких уровнях и будут переоцениваться рынком лишь после длительного и стабильного роста «голубых фишек».
Мы пока не советуем инвесторам вкладывать средства в открытые фонды, поскольку обязательства по поддержке ликвидности не позволят им показывать доходность даже на уровне интервальных фондов. Среди интервальных фондов мы советуем выбирать лидеров по росту доходности за последние три недели, портфели которых не содержат неликвидных активов.
Закрытые фонды также являются отличным объектом для инвестиций. Многие из них сегодня стоят очень дешево, но основным критерием для вложений должно оставаться качество портфеля. Мы советуем вкладываться в закрытые фонды, которые были лидерами на этой неделе, они обещают доходность, сравнимую с ростом индекса  ПФТС.
Обзор рынка ИСИ подготовлен специалистами КУА «Драгон Эссет Менеджмент». Специально для «Инвестгазеты»

Источник ->ИнвестГазета, № 15 от 20.04.2009, без автора