Последнюю неделю (с 30 октября по 6 ноября) многие называли «президентским ралли». Мировые рынки росли на вероятности того, что Обама станет следующим президентом Соединенных Штатов. Ожидается, что внешняя политика демократов будет более гибкой, в том числе по отношению к России, в этом случае «температура» в регионе будет ниже. Воодушевленные избранием нового президента и будущими переменами инвесторы выходили с покупкой акций. Однако уже после оглашения результатов выборов оптимизм и ралли закончились, и за два дня американский индекс S&P500 потерял более 10%. Перед новым американским президентом стоят конкретные экономические проблемы, которые не так просто будет решить.
Украинский рынок, который много месяцев падал, на появившихся позитивных новостях отыграл вверх. Индекс ПФТС вырос за прошедшую неделю на 16,66%, что свидетельствует о значительной недооценке украинских акций. Металлургия росла наиболее заметно. За прошедшую неделю акции металлургических компаний подорожали на 17-50%, несмотря на то, что были обнародованы статданные о падении производства стали в октябре на 49% г/г. Однако это снижение предвидели и учли при формировании цен на акции. Кроме того, инвесторы увидели, что не все компании одинаково снижают производство. Вертикально-интегрированным холдингам даже при текущих ценах в некоторых сегментах продукции удается сохранять сбыт. Решение о предоставлении Украине финансовой помощи МВФ и последовавшая за ним стабилизация гривни позволили банкам прибавить в цене.
Институты совместного инвестирования (ИСИ) демонстрировали разнородные результаты. Средний рост по всем группам ИСИ составил 2,5%. Разницу в результатах ИСИ и индекса ПФТС можно объяснить тем, что многие фонды распродавали активы в период падения и накапливали денежные средства, а так как ликвидность рынка все еще недостаточная, то быстро сформировать позиции в акциях эти фонды не могли. Кроме того, фонды, которые продолжали выходить из ценных бумаг для выплаты денежных средств инвесторам, вынуждены были продавать акции в период роста, теряя часть доходности.
Открытые фонды Средняя доходность открытых фондов составила 2,1%. Данный вид ИСИ продолжал выплачивать вклады. В результате фонды, у которых выплаты были больше, показывали худшую доходность, что привело к сохранению спрэда (разницы между результатом лучшего и худшего фондов) на высоком уровне в 11,6 п.п. Лучший результат показал фонд «Классический», который заработал за неделю 7,6%. Учитывая высокую потребность в денежных средствах для возможной выплаты вкладов, результаты открытых фондов в период роста должны уступать результатам интервальных ИСИ, что и подтвердила прошлая неделя. Отток вкладов составил 3,5% от стоимости чистых активов (СЧА), следовательно, несмотря на рост доходности, СЧА упала на 1,4%.
Интервальные фонды
Более низкая ликвидность по сравнению с открытыми фондами позволила интервальным ПИФам показать значительно лучшие результаты. Средний рост по группе составил 3,6%, а лучшим фондом оказался фонд «Платинум», который показал доходность в 11,1%. Спрэд оставался на достаточно высоком уровне в 12 п. п. В отличие от открытых фондов, где четыре ПИФа показали отрицательную доходность, среди интервальных фондов только один показал минус. Небольшие оттоки вкладов уменьшили рост СЧА, который составил 2,9%.
Закрытые недиверсифици-рованные фонды Доходность закрытых фондов и их позиции в рейтинге на прошлой неделе точно соответствовали классу бумаг в портфелях фондов. Так, фонды, показавшие лучшие результаты («Симфония №1», «Аурум»), имеют в портфелях наиболее ликвидные акции и «голубые фишки». Замыкают же рейтинг закрытые фонды, состоящие преимущественно из неликвидных бумаг.
Средний рост закрытых фондов составил всего 3% во многом благодаря результатам крупнейших закрытых фондов семейства «Синергия», которые показали среднюю доходность по данной  группе.   В  таких  условиях спрэд вырос до рекордного уровня и составил 50 п.п.
Облигационные фонды Данный вид фондов показал самую низкую доходность, рост составил всего 0,2%. Худшим в группе стал фонд «Парекс фонд Украинских облигаций», который потерял 1% стоимости, вероятно, из-за необходимости выплачивать вклады инвесторам. За неделю фонд выплатил 850 тыс. грн. В результате СЧА по данной группе ИСИ упала на 0,8%.
Прогноз
Мировая ситуация продолжает оставаться неопределенной. С одной стороны, ставки LIBOR как показатель доверия банков друг к другу продолжают снижаться и уже находятся на далеких от критических уровнях. В то же время доступ компаний к кредитным средствам продолжает оставаться сильно ограниченным.
Развитие событий в октябре показало, что глобальный кредитный кризис и сокращение спроса на основные сырьевые товары влияют на экономику Украины гораздо сильнее, чем изначально предполагалось. Хотя средства МВФ, которые Украина может получить уже на следующей неделе, окажут серьезную поддержку НБУ в попытке предотвратить девальвацию национальной валюты.
Позитивным сигналом является тот факт, что депутаты продолжили работу по разработке очередного проекта антикризисных мер. Остается все меньше шансов на проведение досрочных выборов, что дает надежду на некоторую стабилизацию политической обстановки в стране. Прошлая неделя показала, насколько недооценен украинский фондовый рынок и насколько быстро он может отреагировать на позитивные изменения в мировой ситуации. Наиболее оптимальными на данный момент являются инвестиции в интервальные фонды, которые при текущем уровне развития фондового рынка представляют для инвестора лучшее соотношение по ликвидности и риску. Доходность открытых фондов первое время в случае продолжающегося роста рынка будет отставать от доходности интервальных. Обзор рынка ИСИ подготовлен специалистами КУА «Драгон Эсет Менеджмент». Специально для «Инвестгазеты»


Источник ->ИнвестГазета, № 44 от 10.11.2008, без автора