Минувшая неделя (с 19 по 26 февраля) была полна событиями, как в Украине, так и за её пределами. В Европе активно обсуждали ситуацию в банковской сфере. Три крупнейших международных финансовых донора Мировой Банк, ЕБРР и Европейский Инвестиционный Банк заявили о формировании стабилизационного пакета для стран Восточной Европы в объеме $25 млрд., что свидетельствует о прочной международной поддержке региона. Однако на фоне негативных статистических данных из США и Еврозоны фондовые рынки продолжали падать. За неделю падение FTSE100 составило 2,56%, S&P500 упал на 3,35%, а CAC40 - на 4,45%.
Самой громкой новостью относительно Украины стало снижение Standard&Poor’s долгосрочных рейтингов страны в иностранной валюте сразу на два уровня до ССС+ с негативным прогнозом. Одной из основных причин пересмотра стала неспособность правительства возобновить программу кредитования со стороны МВФ. Высока вероятность того, что другие рейтинговые агентства предпримут аналогичный шаг в последующие недели. А если в дальнейшем правительство окажется неспособным стабилизировать ситуацию в финансовом секторе, рейтинги опять будут понижены.
Нестабильность курса гривни и, в частности, резкий скачок стоимости нацвалюты выше отметки в 9 грн. за доллар, способствовали очередному росту спроса на иностранную валюту и увеличению объема ее вне банковской системы. Национальный банк обвинил в валютных спекуляциях некоторые банки, спекулирующие валютой. Сейчас курс гривны во многом зависит от спекулятивной и психологической составляющей, поэтому можно ожидать его дальнейших колебаний.
В то же время платёжный баланс Украины за январь демонстрировал существенные признаки улучшения: в январе счёт текущих операций Украины показал профицит на уровне $0,5 млрд., в то время как на протяжении всего 2008 года его сальдо было негативным. Между тем профицит счёта сформировался по большей части вследствие низкого объёма импорта газа и вернется в минус после увеличения его закупок.
Однако ПФТС реагировала на новостной фон достаточно вяло. Скорее всего, большинство инвесторов уже заложили политические риски в цену акций, в результате чего за неделю индекс ПФТС снизился на 3,1% до 218,9 пунктов.
Рынок ИСИ следовал за движением индекса, опустившись на 2,6%. Несколько увеличились оттоки из фондов, в результате чего СЧА упала на 3%.
Открытые фонды
Открытые фонды, впервые за этот год показали положительный результат, за неделю заработав 0,2%. Все три крупнейших открытых фонда этой группы («Спарта Сбалансированный», «Классический» и «Тройка Диалог Украина – сбалансированный») показали неплохую доходность (+0,4%, +0,6%, +0,5%, соответственно). В то же время Фонды «Спарта Сбалансированный» и «Классический» демонстрировали сильные оттоки вкладов (1 млн. грн. и 417 тыс. грн., соответственно), что, как видим, не помешало им показать высокую доходность. СЧА открытых фондов уменьшилась на 0,5%.
При падении ПФТС с начала года на 27,4% открытые фонды снизили доходность всего на 4,6% благодаря низкой активности на рынке и высоком проценте депозитов в активах фондов. Однако учитывая текущую ситуацию с ликвидностью в банковской системе, открытым фондам будет всё сложнее вовремя выплачивать вклады инвесторам.
Интервальные фонды
Интервальные фонды показали схожий с открытыми результат +0,2%, и даже суммарные оттоки вкладов у этих двух групп ИСИ были схожи (-1,1 млн. грн. за неделю). Основные выплаты проводились из фонда «Универсальный», а лучшую доходность показал фонд «Премьер Фонд Доход и Рост» (+11,6%). По итогам недели СЧА данной группы уменьшилась на 1%.
Закрытые недиверсифицированные фонды
Закрытые фонды показали худшие результаты, доходность фондов данной группы упала на 6,1%. Основной причиной резкого падения стали плохие показатели фондов «Синергия 7» и «Синергия 3», доходность которых упала на 25,7% и 20,1%, соответственно. Это падение объясняется закрытием репо-сделок(прим.).
Мы не раз предупреждали инвесторов о последствиях наличия низколиквидных акций малоизвестных компаний в портфелях фондов. По нашим расчётам, ещё не все неликвидные бумаги справедливо переоценены рынком. Следовательно, можно ожидать ещё не одно резкое падение стоимости акций по некоторым закрытым фондам.
Облигационные фонды
Результаты облигационных фондов продолжают ухудшаться. В то время как межбанковские ставки «овернайт» растут, фонды не могут оперативно изменить структуру портфеля. За прошлую неделю облигационные ИСИ показали нулевой результат. Основной причиной стали слабые результаты фонда «Парекс фонд Украинских облигаций», доходность которого упала на 1,4%, чем сильно ухудшила общий результат.
ПРОГНОЗ
Снижение рейтингов Украины международными агентствами должно подтолкнуть правительство к интенсификации сотрудничества с МВФ. Со своей стороны Фонд готов проявить максимальную гибкость в работе с Украиной, на данный момент являющейся её крупнейшим заёмщиком.
Данные по платёжному балансу за январь являются очень обнадёживающими, и подтверждают предположение о том, что сегодня мировая конъюнктура оказывает меньшее влияние на ситуацию в Украине, чем внутренние политические риски. В случае успешных переговоров с МВФ Украина будет обладать достаточным кредитным плечом для стабилизации ситуации. В противном случае только ответственная финансовая политика правительства сможет уберечь страну от дефолта.
Мы не видим перспектив роста фондового рынка в обозримом будущем, поскольку давление со стороны зарубежных продавцов остаётся достаточно сильным. Международные инвесторы сосредоточили свое внимание на более ликвидных инструментах, стоимость которых выражена в долларах, таких как еврооблигации.
Местным инвесторам мы советуем обращать внимание на структуру портфелей фондов перед инвестированием. Сегодня самыми выгодными вложениями являются акции «голубых фишек», а также депозиты в надёжных банках.
Примечания:
В РЕПО сделках фонд ссужает средства, а в обеспечение получает на баланс ценные бумаги, которые он обязан оценивать по рыночной стоимости. В случае зачисления на баланс фонда неликвидных ценных бумаг, возможны значительные колебания стоимости активов. Когда репо-сделка закрывается, фонд возвращает ценные бумаги, в результате получая лишь оговоренный процентный доход, а вся прибыль или убытки, связанные с переоценкой ценных бумаг по рынку исчезают.


Источник ->ИнвестГазета, №8 от 02.03.2009, без автора